两指标预警

（来源：十五的投资笔记）

│反弹

上周300指数涨1.23%，组合上涨2.06%，好于指数。也不知是长久落后的回光反照，还是组合好转，有待继续观察。

现实生活中，我们很容易知道自己的状态，但股市上却很难。比如，生活中，饿了饱了，渴了饥了，很容易知道，但在股市上，涨了跌了，对了错了，很难知道。比如，一天看是涨的，一周看是跌的，一月看是涨的，一年看是跌的，涨跌取决于什么维度上看。

股市能够一眼千年，因为资本市场没有多少摩擦成本。生活上就不是这样，摩擦成本很大，饿了就是饿了，一顿不知饿得慌，一周不吃饭，三天不喝水，那都是要死人的。

我的经验是要盯着自己的业绩与市场，分析自己表现正常还是异常。市场不是指挥棒，但是我们较正自己的工具，行走的拐杖。

拿目前的组合来看，仍是异常状态中，随时准备改变。

目前持仓情况如下：

•中证银行：37%（上周涨2.19%）

•地产：32%（上周涨1.17%）

•恒生消费：31%（上周涨2.84%）

目前，还没找到特别好的方向。看不清楚的时候姑且忍耐。化工是个方向吗？估值低，公募配置也低。物流ETF是个方向吗？估值低，开始涨了。比现在的持仓更好吗？且观察。

下周择时信号：看多。目前趋势并没有改变，反而强化。

行业表现：军工回到C位

国防军工和有色金属的强势。

从国防军工来看，9 月 3 日纪念抗战胜利 80 周年的盛大阅兵式已由官方正式宣布，这是继 2015 年后首次以抗战为主题的国家级阅兵，市场对军工装备展示、国防预算投入增加的预期显著升温。此外，8 月中俄 “海上联合 - 2025” 演习首次提出 “联合应对西太安全威胁” 主题，叠加国防预算同比增长 7.2% 的政策支持，板块短期情绪与中长期基本面形成共振，推动资金加速布局。

有色金属的上涨则呈现多重逻辑交织的特征。一方面，美联储主席人选变动预期强化了宽松货币环境预期，特朗普圈定的三位候选人（哈塞特、沃什、沃勒）均倾向降息，市场押注美元走弱和流动性改善将提振以美元计价的金属价格。另一方面，中国政策层面的结构性利好更为关键：《铜产业高质量发展实施方案》明确到 2027 年国内铜矿资源量增长 5%-10%，叠加新能源领域对铜、钴等金属的需求爆发（如光伏用钨丝市占率超 80% 的厦门钨业），形成供需双驱动。

美股又创新高

记得曾有人评价一个企业，说是企业好坏分为这样几种，最好的是“作了也不死”，次等的是“不作不死”，最差的是“作不作都会死”。看看特朗普的各种动作，难道美国是第一种？

│两指标预警

一个是两融指标。上周连4天，两融余额保有量在2万亿以上，直追2015年。从周的指标来看，已经越过了2021年。从对市场的影响上看，融资买入量已经数日占买入量的10%以上，这一指标也回到了2020年市场活跃期。

另外一个指标是之前提到过的，可转债价格中位数，这一指标又近130元。见一指标提示市场风险，红利基金何去何从？

转债115元，一般是债底的价格，相反130元以上基本上是强赎的价格线。当转债普遍130元以上后，说明正股涨幅比较大，预期乐观。当然这一指标，也有很大的劣势，主要是可转债市场的规模不稳定，越是牛市规模越小，因为转债容易被强赎。因此，历史的点比较少。

是不是有风险就要跑呢？也不一定。

非洲大草原上野牛并不总是见到狮子就要跑的，只要还在安全距离之内，那就安心吃草，但做好防范。目前的情况也是这样，还有一些行业眼见的低估，比如银行，那么在做好准备的情况下，并不急于撤退。

什么是准备呢？不杠杆，不要让可能的回撤超过自己的心理。如何衡量自己的心理呢？

假如回撤不想大于10%，任何时候，股的仓位都不要大于50%。

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